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鸿合科技(002955):受益于在线教育新格局的重塑 加速产品与服务的场景渗透

作者: 王芳? 来源: 兖州市第二十中学 ? ?日期:2020-02-07 20:18

国内IWB 保持两位数增速,教育信息化渗透率的提高是其重要推动力量。商用显示产业上游主要为电子元器件,近年来大尺寸液晶屏价格呈下降趋势;下游主要各类应用场景,主要面向政企客户,不同行业需求存在差异化,其中IWB 所包含的互动性更契合教育这种互动性极强的应用场景。教育信息化渗透率的提高是IWB 市场发展的重要推动力量,2018 年IWB 销量达138 万台,销额达211.7 亿元,同比增长分别是14.2%、15.3%。教育信息化是未来大方向,我们认为未来10 年内增长动力来自信息化渗透率提高及换新/升级需求(换新周期7-8 年)。

    以教育信息化为主,同时向办公等商用市场拓展,加速产品与服务的场景渗透。公司是国内智能交互显示设备领先企业,上海师范大学研究生院,主营业务为智能交互显示产品及智能视听解决方案的设计、研发、生产与销售,主要产品包括智能交互平板、电子交互白板、投影机、视频展台等智能交互显示产品,同时包括智能视听解决方案等多媒体电子产品业务。主要客户为中小学校和高校、幼教、培训机构、企事业单位和政府机构等,江西财经大学,主要面向教育信息化领域,同时向办公、会议会展、传媒等商用市场拓展。

    销售/渠道为王,技术加强壁垒。教育体制内的政府采购,关键资源/渠道是重点。公司隶属于商显市场具备技术实力的企业,湖南大学,应用场景根植于下游的教育信息化产业,武汉大学人民医院,最核心的价值为销售渠道/能力,智能交互显示产品的终端客户多为公立学校,公司拥有丰富的教育资源与合作经销商,目前经销为主,直销为辅。

    投资建议:鸿合科技在教育信息化领域的基本面较为清晰,未来的成长性源于:1)在教育领域由硬件介入服务,即装备供应商升级为教育服务商;2)教育领域以外,凡“屏”皆为市场开拓新的商用场景。预计公司2019-2021 年净利润分别为2.95/3.15/3.62 亿元,对应EPS 为2.12/2.26/2.60 元,参考可比公司估值,给予2020 年30 倍目标PE,对应目标价68 元,维持“增持-A”评级。

    风险提示:商用市场开拓不达预期,市场竞争加剧。

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